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  10月28日晚，新和成发布2025年三季度陈述。公司前三季度完结经营总收入166.42亿元，同比增加5.45%；归母净赢利53.21亿元，同比增加33.37%；扣非归母净赢利53.33亿元，同比增加37.37%。

  Q3完结经营收入55.41亿元，同比增加-6.66%，环比增加-2.11%；归母净赢利17.17亿元，同比增加-3.80%，环比增加-0.35%；扣非归母净赢利16.54亿元，同比增加-4.08%，环比增加-8.03%。

  蛋氨酸投产与维生素放量补价，一起驱动公司成绩大幅增加受巴斯夫康复供应影响维生素价格有所承压，但海外需求旺盛有所放量且蛋氨酸产能投产奉献成绩，营养品板块坚持较好耐性，新材料、香精香料坚持稳健增加，2025前三季度成绩显着提高。公司前三季度完结经营收入166.42亿元，同比增加5.45%；①营养品板块：因为2025年6月12日巴斯夫免除VA不可抗力影响，8月7日VE免除不可抗力，路德维希港工厂康复供应，供应端压力导致维生素价格会下降，依据百川盈孚，VA/VC/VE2025年前三季度均价分别为77.49、20.35、93.81元/公斤，同比增加-34.47%、-21.07%、10.34%，但海外需求旺盛出口量进一步增加，VE/VA2025Q3出口量分别为3.14、0.18万吨，同比增加14.44%、1.48%，环比增加32.63%、24.89%，估计在以量换价下营养品板块坚持耐性。一起蛋氨酸保持较好的供需格式，前三季度均价21.7元/公斤，同比增加0.65%，宁波镇海18万吨液体蛋氨酸项目已顺畅投产并奉献赢利，2025前三季度投资收益完结0.77亿元，同比增加0.35亿元，跟着蛋氨酸项目逐渐放量将进一步增厚公司成绩。②新材料板块：估计陈述期内公司PPS量价齐升与HA产品成绩奉献显着，下流新动力、半导体、高端制作等范畴需求将保持新材料板块继续向好。③香精香料板块：公司继续优化产品结构、丰厚香料产品品类，香精香料板块成绩增加稳健。一起在公司本钱控制能力提高与质料端改善下，公司盈余水平显着提高，2025前三季度出售毛利率完结45.55%，较2024年增加3.77Pct。

  Q3遭到维生素事务影响成绩有所承压，但维生素Q4止跌反弹痕迹显着，一起蛋氨酸投产放量，Q4成绩有望环比改善。Q3维生素系列新产品均价跌落导致成绩有所承压，依据百川盈孚，VA/VC/VE/蛋氨酸2025Q3均价分别为61.73、18、60.81、22.13元/公斤，同比增加-67.05%、-31.79%、-49.50%、5.43%，环比增加-9.11%、-5.86%、-37.69%、0.64%；维生素Q3均价回落至较低水平，已低于巴斯夫爆破前前史均价，且当时部分头部干流厂商暂停维生素报价、挺价志愿较强，估计后续维生素价格将回归正常水平。因而估计Q4维生素事务有望好转，一起蛋氨酸保持较好格式、18万吨合资项目有序放量，叠加香精香料及新材料事务稳健增加，公司Q4成绩有望环比改善。

  公司稳步推动多板块产品应用与扩产进展，优化产品矩阵，提高公司中心竞争力。①经营品板块：与中石化建立合资公司建造18万吨/年液体蛋氨酸项目已于Q3顺畅投产；蛋氨酸一体化提高项目动力评价已于Q3经过，改造后估计山东蛋氨酸出产设备的出产能力将到达37万吨/年，待项目建成后公司将具有46万吨/年蛋氨酸权益产能。②新材料板块：天津尼龙新材料项目已获得海域权证、能评、主设备环评批复，估计2027年可以投产，建成投产后可构成己二腈-己二胺-尼龙66要害中间体及高端尼龙新材料产业链，打破尼龙出产要害中间体的技术壁垒。③香精香料板块：17000吨组成香料、8209吨3-甲基-3-丁烯-1-醇、5650吨异戊烯醛项目环评获批，77815吨组成香料项目完结二次环评公示，公司不停地改善改造和丰厚香料种类，继续满意市场需求。④质料药：公司规划年产6万吨含磷氨基酸衍生物项目，算计共建精草铵膦铵盐原药4.5万吨、10%精草铵膦铵盐可溶剂4万吨、20%精草铵膦铵盐可溶液剂3万吨，公司积极关注并寻觅关键进入植保职业。

  估计公司2025-2027年归母净赢利分别为65.19、73.20、80.22亿元，对应PE分别为12、11、10倍。保持“买入”评级。